Q. 2020年の企業の予想物価上昇率（2020年）はどれくらいですか？

• ESPフォーキャスト調査による2～6年後の中期的な予想物価上昇率1 %台後半
• ESPフォーキャスト調査による1年後の短期の予想物価上昇率1 %台半ば
• 2014年の企業の予想物価上昇率は1％台半ばから1％程度に低下1 %程度
• 企業の予想物価上昇率は物価安定目標と整合的な2％前後が定着2 %前後
• BEI（ブレーク・イーブン・インフレ率）は直近で1％台半ば1.5 %程度

• 経済財政諮問会議会議17回・追跡中の政策127件
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• 規制改革推進会議 デジタル・AI WG会議10回・追跡中の政策63件

が最も多くなり、＋３％程度も２０１８年時点よりも増加している（第１－２－３３図（２））。このように企業の予想物価上昇率は、物価安定目標と整合的な２％前後が着実に定着しているとみられる。ここで、経済的なショック等に対する企業の予想物価上昇率の耐性を考えるため、過去の各種イベント前後の状況を確認する47。２０１５年から２０１６年にかけては、中国など新興国経済の減速から、原油等資源価格の下落につながったこともあり、企業の中期的な予想物価上昇率は２０１４年の１％台半ばから１％程度に低下した。また、２０２０年のコロナ禍に際しては、国内外の経済活動が大幅に低下する下で、中期的な予想物価上昇率は、それまでの１％程度から０％台に低下することとなった（第１－２－３３図（１））。こうした点を踏まえれば、大きな負の経済ショックが生じた場合には、企業の中期的な物価上昇率に対して下押し圧力が生じうると考えられる。今回の米国の関税措置が実体経済にどの程度の影響を及ぼすかには不確実性があるが、経済的な影響を乗り越え、中期的な予想物価上昇率が２％前後の水準で推移し続けるかどうかは、デフレに後戻りしない状況が確実なものと言えるかの一つの試金石であると言える。 次に、市場参加者の予想物価上昇率として、１０年物の国債利回りと物価連動債利回りの差から計算されるブレーク・イーブン・インフレ率（ＢＥＩ）をみると、２０２０年頃から上昇し、直近では１％台半ばとなっている。ＢＥＩについては、物価連動債の発行が少なく流動性が低いことから、流動性リスクプレミアムがあり、これらによりＢＥＩが真の予想物価上昇率より低くなる傾向があるとされるが48、その点を考慮すれば、企業の予想物価上昇率とも近い動きとなっていると考えられる。また、ＥＳＰフォーキャスト調査によるエコノミストの２～６年後の中期的な予想物価上昇率をみると、同様に２０２０年以降徐々に高まり、１％台後半となっている。ここで、ＥＳＰフォーキャスト調査によるエコノミストの１年後の短期の予想物価上昇率をみると、２０２４年半ば時点の２％超から、直近では１％台半ばに低下している（第１－２－３３図（３））。この点、エコノミストにおいては、米国の関税措置の実体経済への影響を通じて、短期的に物価上昇率に下押し圧力がかかることを想定している可能性がある。ただし、中期的な予想物価上昇率には大きな変調はみられておらず、引き続き２％付近に向けて緩やかに上昇する傾向を維持しているものと考えられる。 最後に、家計の予想物価上昇率について確認する。家計部門の予想物価上昇率については、①内閣府「消費動向調査」における「あなたの世帯で日ごろよく購入する品物の価格について、１年後どの程度になると思いますか」という質問に対する回答から加重平均により算出 47 企業の予想物価上昇率が把握できる統計は日銀短観のみであるが、本データは２０１４年以降しか存在しないため、２０００年代後半の世界金融危機等の影響を確認することはできない。ただし、上述したように、販売価格判断ＤＩは、世界金融危機時には大きくマイナス方向に低下したことから、経済ショックにより、企業の予想物価上昇率も下押しされたと推察される。 48 湯山・森平（２０１７）は、流動性リスクプレミアム等により、ＢＥＩは２００５年から２０１４年の期間平均で０．４～０．７％ポイント程度、真の予想物価上昇率より低い可能性があるとしている。ただし、当時よりも物価連動債の流動性が高まっているとすると、かい離は同推計よりも縮小している可能性はある。 120